國家隊積累過多籌碼不利股市

中國財政部副部長朱光耀表示，在技術層面，本輪股市動蕩已經基本結束了。關鍵在股市基本穩定以後，金融監管部門怎麽采取下壹步措施。包括幹預措施的退出，包括對短期的效應和長期的制度安排的考量，也包括如何防範道德風險和加強股市風險教育等（7月20日《證券日報》）。

　　經過上周五（7月17日）股指期貨集中交割日考驗成功後，已經完全可以確認本輪救市大功告捷，股市已經走向穩定，動蕩結束了。接下來擺在管理層面前的就是壹系列幹預股市的救市措施如何盡快退出的問題。筆者認為，越早越快退出越好。越早越快退出對市場的傷害越小，市場機制恢復越快，對整個股市越好。

　　面對從6月中旬初開始的這輪股市暴跌行情，政府采取強有力行政措施救市是非常必要的，符合國際慣例。遠處不講，就拿2008年美國金融危機爆發時，美國政府就采取了強有力救市措施。2008年10月上旬，美國政府發起，經過國會批準總額為7000億美元的金融救援方案，美國政府有權直接購買金融機構股份。這是上世紀30年代大蕭條時期以來美國政府首次通過直接購買方式獲得金融機構股份註資多家金融機構。同時，為避免整個汽車產業崩潰，美國聯邦政府緊急尋求國會授權，出臺“不良資產救助計劃”，向陷入困境的通用、克萊斯勒兩家汽車公司註資。

　　當時，美國政府對市場的幹預措施也備受市場派經濟學家、議員以及社會民間人士的詬病。關鍵在於金融危機稍有好轉後，這些行政幹預的救市措施很快從直接市場退出。

　　中國這次救助股市似乎與2008年美國的做法還是有壹些區別的。對市場化程度極高的股市大規模幹預，甚至直接限制和影響二級市場股票買賣的情況遠遠超過美國當年的救市。當然，對市場的危害性也更大壹些。比如說，這次救市的主力軍是國家隊，包括央企、國企、銀行、保險以及證券公司、中金公司等，特別是中國證券金融股份公司扮演著準平準基金的作用。報道稱，僅證金公司就被國內17家商業銀行提供了約2萬億的授信額度，其中已經到位1.3萬億銀行信貸授信。彭博援引知情人士稱，證金公司可以動用的資金規模達到了2.5-3萬億元，而財新更是援引業內人士稱，證金公司“錢不夠用”，還在繼續以各種形式籌集資金，總規模可能高達4萬億元。目前證金公司打出的彈藥最少在8000億元，而且隨時可以買入股票，影響股價和大盤走勢。